讀書札記170705
不當行為（卅五）非理性亢奮
朝日執筆
上回講到，「股價」從「理性」角度而言，應該就是「預期未來股息總和（現值）」。然而，席勒的論文卻指出，過去一百年多中，在「股息」的走向一直都保持著穩定的同時，股價的脈動卻是如此的激烈，並且也看不到與「股息」有明顯的同步傾向。這樣看來，市場也太不效率、太不理性了吧！
其實，在此論文發表之時，席勒本人也還是「劍宗」一員，其受業恩師正是以「生命周期假說」聞名天下的 Franco Modigliani。他寫出這篇論文時，並不如Thaler等人一[……]
讀書札記170628
不當行為（卅四）價格永遠是對的？
朝日執筆
我們先來重溫一次「效率市場假說Efficient-market Hypothesis」的兩大核心奧義：
a價格永遠是對的！
b冇咁大隻蛤乸隨街跳！
之前的幾集主要針對的是第二點。至於有關第一點，也就是股價是否總是「合理」的論爭，其實早在八十年代初就掀起了。（「效率市場假說」正式提出是在1970年。）1981年，耶魯大學教授（當時）被視為「新興凱因斯學派New Keynesian Economics」新星的 席勒Robert[……]
讀書札記170623
不當行為（卅三）好大隻（會咬人嘅？）蛤乸隨街跳
朝日執筆
Thaler的「擼蛇大翻身」，無疑是對「效率市場假說」兩大「核心奧義」之一—-「冇咁大隻蛤乸隨街跳」，作出了有力的挑戰。
於是，為了捍衛「效率市場」的核心信念，就只能稍稍後退一步，築起下一度防線—「隨街跳的蛤乸（話唔定）會咬人！」
作為「效率市場假說發明人」的 法瑪Eugene Fama教授，提出了一個很簡單易懂的概念—如果有人願意以「冒更大風險」為代價，即使他確實「打敗了市場」，顯然並沒有[……]
讀書札記170619
不當行為（卅二）擼蛇大翻身
朝日執筆
上集說到，以「基本分析Fundamental Analysis」為基礎的「價值投資法Value Investing，」被「效率市場假說」鐵口直批必然「唔work」。然而，「價值投資之父」格拉漢卻告訴你，「價值投資法」原來「真係work喎！」這到底是怎樣一回事呢？
Thaler認為，「價值投資法」之所以work，正是因為投資者對某些「無關訊息」作出「過度反應」。*** 這與上集情境31b2中，實驗對象預測GPA時會受「幽[……]
讀書札記170612
不當行為31冇可能Work嘅嘢，又真係Work喎！
朝日執筆
除了經典的「股權溢價之謎」以外，「股票市場」（或整個「證券市場」）的「高交易量」，其實也是一個非常值得探討的「謎」！
也許是對「高交易量」太過習以為常，以致於很少人曾經仔細思考過，一個「理性世界」的「效率市場」中，在沒有出現「新資訊」的情況下，證券的交易量應該是極低，甚至是趨近零的。這個「理性推論」被某些經濟學家戲稱為「Groucho Marx’s Theorem」。源於美國著名諧星Julius Henry[……]
讀書札記170605
《不當行為》（三十）我諗你一定以為我係咁諗你點諗我點諗你……
朝日執筆
相比於同時代的其他經濟學家，凱因斯對「金融市場」有更「切身」的洞見。「薯仔堆滿辦公室」的故事，大概只是一個「都市傳說」。然而，他長期擔任「劍橋大學國王學院King’s College, Cambridge」的「基金經理」，造出亮麗成績，並首倡把「捐款」用於「證券投資」（以前只能放在銀行「收息」），這些可不是蓋的呀！
早在「效率市場假說Efficient-market Hypothesis」被提出的三[……]
讀書札記170525
不當行為（廿九）效率市場假說
朝日執筆
看了這麼多篇，各位大概都會發現 朝日那顆（假）歷史學家的心。因此一直以來，都是講經濟為名， “講故”為實的。今集又要借機說些經濟學史了。既然Thaler要動搖的是「效率市場假說Efficient- market Hypothesis」，根據朝日一貫的做手，當然會先介紹一下這個「金融經濟學」中最經典的理論模型。
按照柏拉圖的說法，現實世界中每一樣具體的事物，舉例說一張枱、一隻狗都是不完整、不完美的，都只是「理念世界」中 “理念枱”和[……]