淅樹蛙鳴告雨期，忽驚銀箭四山飛，長江大浪欲橫潰，厚地高天如合圍；
萬里風雲開偉觀，百年毛髮凜餘威，長虹一出林光動，寂歷邨墟空落暉。
元好問
論藝 第一章 「股價波動原理」
(甲) 一般股票價格理論
一般投資者均以基本分析或技術分析作為理論架構。
基本分析旨在探討股票的內在價值，認為股票乃是一種權益 equity，當權益帶來報酬，股票自然具有價值。

技術分析旨在捕捉股價變動的規律，認為人類行為深具惰性，因而是有可尋的，可以透過建立統計學模型，加以迫近推導。另外，由於相信內幕資訊足以左右大局，技術分析可用於洞察內幕人士的操作動向。

(乙) 股價波動原理
此分析法旨在架構股票價格的形成原理，將之設想為兩部分：
A「合理價理論」從微觀經濟學解釋股價的核心價值如何形成；
B「浮動價理論」從市場結構和社會心理學角度研究參予者的集體行為，以解釋股價的動態進程。

1)合理價理論
由於股票和其他投資市場的產品 (如存款、物業、債券諸市場) 有互相替代的關係，股票市場實際上長期和其他投資市場競逐資金。基於理性選擇假設，投資者會在預期回報較小的市場提取資金，投放在預期回報最大的市場，造成資金在不同市場間的不息流動。當資訊完全時，每個市場的邊際預期回報將會相等，如此便達致均衡價格 (即合理價)。
同理，Th1. 股市之內不同股票競逐市場資金，從而決定了個別股票的合理價。

正如均衡價格從來不曾出現於現實市場，合理價亦從未出現於股票市場，原因是交易行為讓價格變動得相當快，經常過猶不及；另外，市場資訊模糊，亦是難以顯現合理價的原因。

2)浮動價理論
by definition，Th2. 任一時段間股票市價與合理價的差距可設想***為該時段的浮動價。
即 市價 = 合理價 + 浮動價，此為思想框架。
在現實作戰中，真劍勝負，資訊模糊。投資者心理聚焦在片面的資訊上，本質上相當情緒化，容易產生社會心理學所說的 “順眾行為”，注碼投放受潮流想法所牽制，造成股價與合理價結構性的偏差。

3)綜合理論
股價可設想為上述兩部分之加總，將基本面和市場面分開評斷定量，有益於簡化思路。(註：浮動部分當然可以呈現為負值。)
分置之後，再綜合之。要害是
Th3. 投資者應著眼於：市場面如何認識及猜度基本面的狀況及其遷變，從而形塑股價的動態進程。*****
凱恩斯有名之譬喻可為註脚：投機是一種獨特的選美活動，在此遊戲中評判員應選的不是個人心中的美人，而是評判團總體判定的美人。
經綜合而作出的定量，因而不單以合理價為準繩，亦不單以浮動態勢為依皈。
該想象中的定量可與現實市場進行比對，從而解讀當下市勢及測度未來股價的進程。

Th.4 市場正面向它的股票將大幅向上偏離合理價；而市場背面向它的股票將大幅向下偏離合理價。*****
當市場主流思想擁抱某隻股票的時候，沒有人會在合理價沽售它；反之亦然。
因此按合理價買進可以贏死人(如浮動部分行將出現巨大正值之時。)，也可以輸死人(如該值為巨大負值之時。)。

Th.5 設股價正處於合理區間，既然它可因市場心理獲得巨大的波動能量，猜度該能量向量vector，即股價移動的方向及力度，可以判斷如何順勢操作。***
反過來看，如股價已因浮動力量大幅偏離合理區間，同理可以判斷如何逆向操作。***

現實當然是無從割分的，可分割的只是語詞及象徵。
是為綜合論應用時的限制。
又，綜合論本身作為象徵體系，它是形上的，無法証實或証偽。
對於投機者來說，問題只是使用何種哲學思考市場較為可行和便利而矣。

(丙) 綜合論 對 基本分析 和 技術分析 的批判
綜合論設想 股價 = 合理價 +浮動價 ，既調和了基本分析和技術分析兩派的哲學矛盾；又暴露出兩派各執一端，忽視了市場行為另端的面相。

基本分析只評估合理價，對浮動狀況束手無策，操作者只能單調地候低吸納，長期投資。他亦無從判斷股價偏離合理價時的力度、向度及有關之時間框架，因而無法處理價格爆炸。***
技術分析則一味評估浮動狀態，置股票的實質於不顧，未能於基本面提取推論股價的有用資訊，因而容易流於短視淺見。

掌門 為於銀翼會演說而重書 Nov 3,05

後記：此章為「論藝十三篇」之哲學基礎，繼後諸章均由此導出。
又，本章初版由Ricky 記述於May 20, 02。